健帆生物业绩预告点评高增长

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2017年10月12日，公司发布三季度业绩预告：预计2017年Q3公司实现归母净利润2.02-2.13亿元（去年同期实现归母净利润1.39亿元），同比增长45%-53%。其中，三季度单季度预计实现归母净利润5288-6402万元，同比增长36.55%-65.31%。

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点评

I 公司技术和营销优势明显，为三季度高增长奠定坚实的基础：

公司深耕细作于血液灌流行业多年，建立起领先于同行的产品技术和营销优势。其中，在产品技术方面，已掌握载体制备、包膜、配基和医用级净化等多项核心技术，形成较高的技术壁垒，在产品营销方面，采用“自行学术推广，经销商负责最终销售”的销售模式，建立遍布全国的经销商网络，覆盖全国超过3400家二级以上医院。结合产品技术和营销的优势，公司持续大力开拓市场，推动业绩45%-53%高增长。

I 未来拓展尿毒症和肝衰竭等重点适应症，血液灌流器销售有望持续高增长：

血液灌流器目前应用于尿毒症、重症肝病、药物毒物中毒、自身免疫性疾病等多个适应症，产品在国内销售空间达184.57亿元，目前9.15亿元的市场规模仅对应4.96%的市场渗透率，通过拓展尿毒症和肝衰竭等重点适应症，我们看好血液灌流器销售持续高增长。其中，在尿毒症方面，我国尿毒症患者超200万人（销售空间高达34.6亿元），50万患者进行常规透析治疗，估计采用血液灌流提高治疗品质的患者仅9-10万，长期持续学术推广有利于提高产品在尿毒症领域的渗透率；在肝病领域方面，我国约40万肝衰竭患者，对应21.6亿元市场空间，该领域推广刚刚起步，未来拓展空间较大。

I 胆红素吸附器可媲美国际一流产品，其持续高增长为公司成长加码：

胆红素吸附器用于治疗高胆汁酸血症和高胆红素血症。临床数据表明，健帆生物的产品与日本同类产品相比，在疗效上无显著性差异，可媲美国际一流产品。胆红素吸附器营收从2012的105万元迅速增长到2016年的1698万元，年复合增长达100%以上。

I 盈利预测与估值：

根据公司现有业务情况，我们测算公司17-19年EPS分别为0.72、0.94、1.25元，对应46、35、26倍PE，我们认为考虑公司在灌流器领域的绝对优势及成长性，给予“强烈推荐”评级。

I 风险提示：

产品销售不达预期、产品降价风险、行业政策风险。

附录

公司财务预测表

健帆生物业绩预告点评高增长

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